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最大的证券公司世界经济可能面临双重打击：关税战和中东地区战争

　　摘要

　　6月24日，耶鲁大学教授、摩根士丹利亚洲区前主席斯蒂芬·S·罗奇在《报业辛迪加》杂志网站发表文章《战争与关税对世界经济造成双重冲击》。文章指出，世界经济可能面临双重打击：关税战和中东地区战争，使日益脆弱的世界经济雪上加霜，符合周期性风险理论：一个接近“失速”的经济体很容易陷入彻底的衰退。全文如下。

　　中东新战争的爆发，加上破坏性的关税战，对本已低迷的世界经济构成了致命的组合。尽管可能暂时停火，但全球经济即将陷入衰退的可能性已大幅上升。

　　一次冲击已经够糟糕了。特朗普的关税无论最终落到哪里，都意味着全球经济增长面临下行风险。但第二次冲击的可能性——以色列和伊朗之间的战争如今已将美国卷入其中——使日益脆弱的世界经济雪上加霜。这符合周期性风险理论：一个接近“失速”的经济体很容易陷入彻底的衰退。

　　在过去45年里，这条简单的规则在预测全球经济衰退方面非常有效。单个经济体的衰退通常反映实际产出的萎缩，而全球经济衰退通常涉及全球约一半的经济体萎缩，而其余经济体则继续扩张。因此，全球经济衰退通常与全球GDP增长放缓至仍为正值的2%～2.5%区间有关，比1980年后3.3%的趋势低0.8至1.3个百分点。例外是2009年和2020年，当时全球金融危机和新冠肺炎疫情分别导致全球产出彻底萎缩。

　　失速速度是周期性风险评估的关键。它可以被视为一个脆弱区域，以相对于趋势增长的显著下行偏差来衡量。回顾过去45年，全球经济的失速速度在2.5%至3%之间：当处于这个区间时，世界缺乏抵御冲击所需的韧性。过去四次全球经济衰退中，每次都是如此。

　　快进到今天。根据国际货币基金组织最新的《世界经济展望》，预计到2025年，全球GDP增速将放缓至2.8%，恰好处于失速区间的中间位置。近期的全球经济衰退往往是由单一冲击造成的，而如今，世界经济可能面临双重打击：关税战和中东地区战争。双重冲击叠加的可能性只会增加全球经济衰退的可能性；在预测界，这几乎是确凿的证据。

　　一如既往，细节决定成败——这次是两次冲击对全球增长的具体传导效应。贸易战如今已是旧闻。存在假设是最终从持续的法律纠纷中产生的特朗普关税方案将包括接近10%的全球关税、大幅提高的中国关税税率，以及旨在保护美国传统产业（如汽车及零部件、钢铁和铝）的更高产品特定关税。

　　10%的全球关税相当于特朗普4月初“解放日”前30年1.9%的平均有效关税率的约五倍——无论以何种标准衡量，这都令人震惊。这给仍然依赖出口的中国经济带来了下行风险，也给美国经济带来了巨大的不确定性，几乎肯定会导致资本支出和招聘的减少，而这两者都取决于企业对未来的稳定预期。鉴于美国和中国经济合计占全球GDP累计增长的40%多一点，不应低估关税战对世界经济的潜在损害。

　　至于中东地区，战争对宏观经济的影响通常通过油价来衡量。6月13日以色列对伊朗发动袭击后，油价起初飙升，但从三年来的低点回落，且远低于2022年后的平均水平。随后，在特朗普6月23日宣布停火后，油价随即回吐了战争期间的大部分涨幅。如果敌对行动持续下去——这在中东始终是有可能的——能源和其他大宗商品价格将面临巨大的上行风险，因为市场开始担心伊朗的报复行动，其中可能包括中断石油生产运输以及航运航线。总的来说，美国6月21日轰炸伊朗核浓缩设施给本已极度动荡的世界注入了新的不确定因素。

　　现在预测美国介入以色列与伊朗的战争将如何影响全球能源价格还为时过早。但从某种意义上说，这种情况令人想起1990年8月萨达姆·侯赛因入侵科威特，导致油价在三个月内翻了一番。值得注意的是，1991年，世界经济已开始放缓，增速接近2.5%，而战争引发的能源冲击导致1992—1993年出现了轻微的全球经济衰退。

　　短期前景的关键并非美国关税或伊朗战争，而是它们之间的地缘政治相互作用。这些冲击可能相互叠加，威胁本已濒临停滞的脆弱世界经济。周期性预测从来都不是万无一失的。但今年的双重冲击使全球经济衰退的可能性越来越大。

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